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一個不起眼的賽道，正成為不少基金經理在AI浪潮中保持定力的象征和重要持倉對象。
在市場最熱、最擁擠的狀態下，基金經理應該放手衝入熱門賽道還是遠離喧囂獨辟蹊徑？券商中國記者注意到，基於風險對衝和策略均衡，許多基金經理選擇了組合平衡，在重倉半導體與AI的同時，在組合倉位中突出了對冷門賽道鞋服股的配置。
有不少A股基金產品在港股和A股的消費賽道均隻買鞋服股，這種策略也延伸到部分公募QDII上，有多隻QDII基金的重倉股席位，反映在A股、港股、美股三大市場的消費賽道也幾乎隻配置鞋服股。甚至從行業倉位比例看，已成為一些QDII的最大行業配置對象。
對此，有基金經理解釋認為，類似許多投資者往往對平台特點的互聯網概念充滿著巨大成長的想象力，從全球行業曆史邏輯經驗看，鞋服股同樣是一個容易出現巨大漲幅和超大市值的股票，按人民幣市值計算，全球各地已出現一批千億級鞋服公司。
市場越熱冷門調研越多，鞋服股成公募“定力”象征
盡管鞋服可以擁抱DeepSeek，且AI+生物力學、AI+設計師以及AI+挖掘新材料的概念應用在行業內早已落地，但喜歡鞋服的基金經理往往對此嗤之以鼻或“希望錦上添花”，因為這根本不是買入的核心邏輯。
在當前股票投資越來越追求高彈性的背景下，調研科技股幾乎成為許多基金經理最感興趣的事情，但在3月6日，鞋服賽道龍頭股仍然吸引了數十家基金聯合調研。截至去年12月末，包括南方基金、鵬華基金、易方達基金等超60餘隻產品抱團重倉華利集團，而在3月6日前往的基金公司中，其中超過一半的基金實際上還未將該股體現在重倉股組合中，這意味著盡管AI很熱鬧，但基金經理對這些“不起眼”賽道股的買入需求仍在增長。
顯然，對於基金經理而言，評估參與風險後的賺錢機會才是硬道理。最近三個月股價漲幅85%的滔搏公司，就成為許多試圖在AI浪潮中保持克製的公募基金經理所仰賴的對衝品種。在港股上市的滔搏目前是阿迪達斯全球最大的經銷商，也是耐克全球第二大的經銷商，這成為該公司吸引多個頭部公募重倉買入的核心邏輯。
券商中國記者注意到，許多基金經理尤其是具有紅利特征的基金經理，在AI浪潮中盡管無法全麵回避，並以持倉布局AI的超大型互聯網公司作為其對客戶的交代，這顯然是因為許多基金持有人和客戶對市場瘋炒AI已無法保持置身事外，亦希望基金經理能夠在他的基金產品組合中配置相關品種、跟上市場熱點。
“我的組合中也有做AI的，但它一年幾百億的淨利潤以及很低的估值，近一年來AI賽道特別火，幾乎所有的基金經理都在買AI，完全不考慮估值和業績落地情況，更不用說能三五年這些股票的樣子。”華南地區一位公募基金經理認為，AI產業確實正在引發變革性機會，但許多公司更多的是基於主題投資的跟風炒作，在投資者熱情消散以及業績開始成為主導因素後，這些公司的股價從哪裏來可能也將回到哪裏，而市場中遠離概念的許多優質賽道被遺忘了，但基於自由現金流以及競爭力，這類公司可能會具有很好的配置機會並可對衝風險。
根據基金2024年第四季度報告顯示，截至去年12月末，騰訊為上述基金經理的第一大重倉股，這體現了基金經理對AI浪潮和變革性機會並不拒絕，不過基於對衝策略，他在鞋服賽道有更多的選擇，除了第十大重倉股滔搏公司外，他還持有港股另一個時尚鞋服龍頭股江南布衣。
半導體頻頻牽手鞋服，科技基金經理配置策略反差大
基金經理將科技股與鞋服賽道組合起來的策略，看起來古怪但十分流行。
基金經理王穎管理的中歐銳意成長基金，就采取了八個科技股加兩隻鞋服股的策略，截至2024年12月末，該基金的前十大重倉股中包括了小鵬汽車、、、騰訊等八大科技股，涉及電動汽車、人形、半導體芯片以及AI大模型等多個科技細分熱門，但另外兩個重倉股席位，卻反差性的全部體現在鞋服賽道，包括第八大重倉股滔搏，以及第七大重倉股。
同樣的幾乎在重倉股席位中全部體現科技股的南方創新驅動、富國成長動力等基金產品，亦在通過低估值的冷門賽道龍頭股來平衡組合，尤其是富國成長動力基金將鞋服賽道股華利集團作為其第三大重倉股，截至去年末的倉位占比高達8%，而該基金僅有三隻股票的個股倉位超過6%，這種單一個股倉位遠超大部分重倉股的意圖，業內人士猜測或基於防範科技股過熱的對衝策略。
科技賽道的明星基金經理，即便對AI等科技賽道十分看好，但亦通過鞋服賽道相關公司進行組合平衡。Adidas、Puma等公司的代工業務上市公司，就是因此成為許多頭部基金經理在AI等科技浪潮中的對衝選擇。券商中國記者注意到，易方達基金副總裁、明星基金經理陳皓管理的易方達新經濟基金，雖然大部分重倉股席位指向了半導體與互聯網公司，但仍將該基金的第三大重倉股席位安排為鞋服代工龍頭開潤股份。
曾獲得公募QDII冠軍、明星基金經理李耀柱管理的廣發港股通成長基金，今年以來至今的累計收益也接近22%，李耀柱也在重倉騰訊、阿裏巴巴、理想汽車等熱門科技股的背景下，選擇中國鞋服行業股票市值最大的安踏體育，作為這隻基金產品的第七大重倉股，並顯著拉動基金淨值增長。此外，湯慧管理的華寶成長策略基金也在主打AI算力、半導體的重倉股組合中加入鞋服賽道股，這與陳皓、李耀柱等公募明星的策略極為相似。
容易出大公司曆史邏輯引導公募挖掘市值機遇
顯而易見的是，鞋子對基金經理的投資而言，可能具有超越賽道本身冷暖的吸引力，並開始超越資本市場國別差異，公募QDII在以科技股占據指數大部分權重的背景下，也將鞋子納入了核心股。
券商中國記者注意到，長江長宏混合基金在幾乎清一色的國企背景藍籌重倉股組合中，鞋服賽道股江南布衣，不僅是唯一一隻市值低於100億元的小盤重倉股，也是僅有的兩隻民企重倉股之一，這一特點可能在相當程度上暗示，基金經理對鞋服賽道可能有著獨特的審美。而公募QDII在美股市場的操作，同樣有著類似的邏輯。
富國基金旗下一隻全球QDII產品的重倉股，截至去年12月末的十大股票席位中，在A股市場唯一安排的重倉股席位為中國最大的運動鞋代工企業華利集團，且安排為該QDII基金的第二大重倉股，而該隻QDII基金在美股市場又將第五大股票席位安排為鞋服賽道，這次的選股對象則安排為公募重倉股安踏體育實際控製、著名鞋服品牌始祖鳥的母公司亞瑪芬體育，該股在最近半年內已為相關QDII產品貢獻了1.3倍的股價漲幅。
與富國基金操作類似的是，匯添富旗下的一隻QDII的前十大重倉股按行業歸屬看，安排為互聯網公司兩個席位、鞋服行業兩個席位、電動汽車行業1個席位、化妝品行業1個席位以及其他分散的細分行業，其中在鞋服賽道股中除了亞瑪芬體育，還有在一年時間內漲幅超70%的跑鞋品牌昂跑公司，以重倉股的行業數量安排看，相關QDII基金經理已將該鞋服視為最關鍵的行業配置對象。
“公募比較關注鞋服賽道的一個邏輯來自曆史經驗，即鞋服賽道容易出現大牛股、大公司，這幾乎是鞋服賽道最大的吸引力，比如安踏過去十年內股價上漲幾十倍，且從全球角度看，鞋服賽道的上市公司容易出現市值非常龐大的地區龍頭或全球巨頭，比如我們看到安踏體育已經接近3000億港元，耐克更是超過1000億美元，優衣庫、H M等鞋服上市公司的市值也都非常巨大，上市時間不太久的昂跑、亞瑪芬體育按人民幣計算也都是千億級企業”。深圳地區的一位基金經理認為，就像市場對互聯網概念比較“上火”的一個核心邏輯與誘力是，這個行業曾出現騰訊、阿裏巴巴、美團、字節跳動以及許多市值和估值龐大的巨型公司，但目前來看，由於巨頭的流量控製和體量龐大，想從這些公司嘴邊再創造一個巨大市值的互聯網公司就很難了，也許就需要類似AI帶來的技術變革，但目前很難看出究竟誰會成為AI賽道最有力量的一個領軍公司，但在消費升級與消費變革以及消費者對品牌越來越自信的背景下，可以看到許多鞋服賽道公司迎來新的業務和市值崛起的增長機遇。
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